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Banco Santander y BBVA afrontan el año 2010 bien preparados

Los expertos están hilando los últimos flecos de sus estrategias de inversión para 2010 y no le quitan ojo a los títulos bancarios. Los analistas afirman que volverán a ser los principales responsables de los derroteros que puedan tomar los mercados, al igual que lo han sido en todo el 2009.

Como botón de muestra, señalan el fuerte derrumbe de las cotizaciones bancarias españolas, que arrastraron el pasado miércoles 9 de diciembre, cuando la agencia Standard & Poor‘s rebajó la nota de la deuda pública española desde «estable» a «negativa». Los expertos coinciden en señalar que 2010 será un año complicado para las entidades financieras y que el principal factor que va a determinar la evolución de los resultados de los bancos en el próximo ejercicio será la marcha de la recuperación económica.

«Los cortes de liquidez no deberían provocar tensiones en el funcionamiento diario del crédito, ya que los bancos no lo ponían en el sistema sino que lo invertían en renta fija. Va a influir más en la salud de los bancos cómo vaya recuperándose la economía», afirma Ignacio Cantos, director de análisis de Metagestión. Y es que los inversores están castigando cualquier indicio de debilidad económica. Por eso, las noticias sobre la posible rebaja de la calidad de la deuda española, al igual que ha sucedido con Grecia, penalizan particularmente a las cotizaciones de las entidades.

Dentro de estos escenarios, los analistas señalan que los dos grandes bancos españoles, figuran entre los mejor preparados para afrontar las dificultades que deparan los próximos cuatro trimestres. «Aunque los modelos de gestión y de negocio son muy diferentes en las dos entidades, ambas figurarán el año que viene entre los bancos ganadores de la crisis», explica Guillermo Escribano, director de análisis de Metagestión.

Banca minorista

En general, la gran banca española está mejor posicionada para afrontar las dificultades de 2010 que el resto de los grandes bancos internacionales europeos porque ha basado su negocio en la banca minorista y no en la banca de negocios como ha sucedido con las entidades inglesa, francesas y suizas, principalmente, señalan los analistas de, que recomiendan «sobreponderar» ambas entidades.

Para inversores más agresivos, en cambio, los analistas de Metagestión creen que BBVA y Santander han tocado techo y va ser difícil que sus títulos obtengan fuertes revalorizaciones. En cambio, si se confirma una recuperación del sector, ven más potencial en los bancos más castigados como los británicos o los estadounidenses. «En un escenario de recuperación de los mercados de renta fija y del negocio de la banca privada, los grandes bancos europeos, como los franceses o los alemanes, van a subir más en sus cotizaciones que las dos entidades españolas, que están más volcadas en la banca tradicional», matiza Guillermo Escribano.

Las cotizaciones de los dos grandes bancos españoles se han comportado mejor que sus comparables europeos y británicos, señalan en Atlas Capital. «Pensamos que será más interesante tomar posiciones en bancos muy castigados, como RBS o el HSBC, que apostar por la banca española», añade Ignacio Cantos.

Incógnitas de 2010

Sin embargo, todavía quedan muchas incógnitas en el horizonte que tendrán que ir aclarándose poco a poco. Los inversores y analistas han recibido en las últimas dos semanas varias señales de atención. Primero fueron las declaraciones del director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, advirtiendo que posiblemente quedara por aflorar la mitad de las pérdidas de las entidades bancarias por la crisis financiera. Dos días más tarde, el anuncio de moratoria de Dubai World puso en evidencia que todavía puede haber sustos en los balances de los bancos.

Finalmente, el pasado 3 de diciembre, el presidente del BCE, Jean-Claude Trichet anunció el final de las facilidades de liquidez. Una medida que acompañará la entrada en funcionamiento del nuevo marco regulatorio europeo para las entidades supranacionales. Los analistas de Renta 4señalan que «el hecho de que se vayan retirando las inyecciones de liquidez se va a traducir en un aumento de los costes de los bancos». Sin embargo, todo el ejercicio va depender de cómo se escalona este proceso de normalización en las subastas del BCE, explica Nuria Álvarez. José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, coincide en señalar que Trichet ha anunciado un calendario en el que se retirará progresivamente el excedente de liquidez que hay ahora en el sistema financiero. «Pero, precisamente, por esta causa la medida no va  a suponer un serio quebranto en los balances de los bancos».

En cambio, sí que coinciden en que la gestión de la mora y los nuevos requerimientos de capital serán los capítulos claves en los que deberán fijarse los inversores en los próximos trimestres de 2010. «Es obvio que se van exigir unos requisitos de liquidez y de solvencia más estrictos para las entidades financieras. Pero no serán para prevenir una crisis sistémica, sino para proteger al sector de las consecuencias de la crisis económica, que entre otras cosas ha aletargado la demanda de crédito al consumo», explica Martínez Campuzano.

Todo va a depender en gran parte de una contención asumible de la morosidad, explican en Atlas Capital. «Aunque vayan a tener más presión en márgenes, gracias a las políticas de control de costes y de riesgos que han llevado a cabo no deberían tener problemas a la hora de abordar un abandono gradual de las facilidades en las subastas de liquidez del BCE», explica Nuria Álvarez.

Pocas compras

¿Son previsibles más compras por parte de las entidades presididas por Emilio Botín y Francisco González, respectivamente? Los analistas tienen visiones diferentes, aunque la mayoría descarta grandes compras como las realizadas en 2009 y 2008. «No esperamos grandes adquisiciones. Sobre todo aquellas que necesiten ampliaciones de capital no van a ser bien vistas por los inversores», explica Guillermo Escribano. En Atlas Capital coinciden en que no aprecian grandes adquisiciones en los próximos meses, aunque añaden que «en el caso de BBVA seguirá haciendo pequeñas compras en estados Unidos».

No obstante, desde Citi España señalan que la banca va a tener que seguir ajustando su balance en 2010 y se van a producir operaciones de concentración para reducir la sobrecapacidad que domina ahora al sector. «En 2010 se van a seguir viendo compras y fusiones de entidades, aunque el éxito de éstas dependerá de la eficacia de los equipos de gestión de las entidades financieras», añade Campuzano.

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